SpaceX 公開上市後首份財報與史上最大解禁考驗，股價逆勢大漲 18%

SpaceX 本週經歷了上市以來最關鍵的一週，同時面臨首次公開財報與史上最大規模限售股解禁兩項重大事件。這兩項因素通常都可能造成股價劇烈波動，然而市場最終選擇正面解讀，股價在震盪後強勢反彈，整週累計漲幅約 18%。

首先，公司於週二公布第二季財報，營收與調整後 EBITDA 均優於市場預期，顯示核心業務仍維持強勁成長。然而，投資人焦點迅速轉向 AI 基礎設施投資成本。SpaceX 第二季 AI 資本支出大幅增加至 158 億美元，幾乎是第一季 77 億美元的兩倍，引發市場對未來現金流與投資報酬率的疑慮。

儘管財報優於預期，但市場仍出現獲利了結與成本擔憂，股價於週三重挫 13.6%，並創下上市以來收盤新低。

真正的考驗則出現在週四。當天共有約 9.115 億股限售股正式解禁，數量比 IPO 時流通的 6.389 億股還多出約 43%，使市場可自由交易股票占總股本比例，由原本的 4.9% 提升至 11.8%，流通股規模幾乎翻倍。

一般而言，IPO 解禁往往代表大量持股可能流入市場，形成額外賣壓，尤其當股價已跌破上市價格時，更容易出現提前賣出的情況。然而，SpaceX 當天股價反而上漲 6.1%，跌破市場普遍預期。

分析師指出，市場其實早已提前反映此次解禁風險。Morningstar 分析師 Nicolas Owens 表示，近期股價持續走弱，很可能已有相當程度是在提前消化限售股解禁帶來的稀釋效應，因此真正解禁時反而沒有出現大量拋售。

JPMorgan 分析師 Doug Anmuth 也認為，投資人早已針對本次事件提前布局，因此市場反應相對平穩。Bank of America 分析師 Ron Epstein 則表示，解禁更像是一項短期技術性因素，而非公司基本面的改變，隨著最大的解禁事件落幕，反而有助於減輕市場的不確定性。

值得注意的是，SpaceX 的限售股解禁安排與一般 IPO 不同。公司並未一次釋放全部限售股，而是採取九個階段分批解禁。本週完成的只是第一批，同時也是規模最大的一次，未來數月仍有八批股份將陸續進入市場。

eToro 市場分析師 Sam North 表示，本季財報雖然成功提升市場對馬斯克團隊的信任，也替公司爭取更多時間，但由於目前股價仍低於 IPO 價格，未來 SpaceX 必須持續交出亮眼財報，才能支撐目前的高估值，否則仍可能面臨估值修正壓力。

整體而言，SpaceX 已成功度過上市後首次重大壓力測試。不過，隨著未來仍有八次限售股解禁，以及市場持續關注 AI 大規模投資是否能帶來實際回報，公司未來幾季的財務表現與執行能力，仍將是影響股價的重要關鍵。